，这种层级的整合至少要拖到1985年才可能落地，如今却提前数年尘埃落定。

    更关键的是，前世的港岛联交所是会员制——靠券商抱团自治；而这一世，它彻头彻尾是公司制——由资本出资组建、按商律运营。制度根基，已然翻篇。

    两种模式，各有利弊，也各有所向。

    会员制交易所，本质是同业公会，不图盈利，只重平台权威。入场资格卡得严，只有持牌会员或特许经纪人能交易；日常运转靠自律，最高权力归会员大会，理事会负责执行，再聘职业经理人打理日常。

    早年大陆的上交所、深交所，走的就是这条路。

    公司制交易所，则是实打实的商业实体，靠股东出资成立，天然以盈利为导向。它不买卖股票，只提供场地、规则与保障，还必须设立赔偿基金，为交易兜底。

    眼下瑞士日内瓦、美国纽约、英国伦敦这几家标杆，无一例外，全是公司制。

    优劣何在？一句话可道破：

    会员制重公平、轻效率——规矩多、动作慢、扩容难；

    公司制讲效率、守中立——设施齐、服务专、响应快，但若股东逐利过甚，也可能伤及中小交易方的利益。